Brent, WTI, dan ICP: Membaca Patokan Harga Minyak untuk Pembaca Saham Energi

Harga minyak yang dikutip media biasanya merujuk ke dua patokan internasional: Brent dan WTI. Di Indonesia ada pula ICP (Indonesian Crude Price), harga minyak mentah Indonesia yang ditetapkan pemerintah melalui Kementerian ESDM dan dipakai dalam perhitungan resmi, termasuk asumsi anggaran negara. Laba emiten migas mengikuti harga yang benar-benar mereka terima, yang bisa berbeda dari ketiganya.

Tiga patokan, tiga fungsi

Semua patokan dinyatakan dalam dolar AS per barel. Satu barel setara sekitar 159 liter. Karena satuannya dolar, pergerakan kurs rupiah ikut menentukan berapa pendapatan emiten bila dihitung dalam rupiah.

Dari harga per barel ke laba emiten

Sebuah produsen hulu tidak otomatis menjual minyak pada harga Brent. Ada beberapa lapis yang memisahkan angka di berita dari angka di laporan keuangan:

1. Kualitas minyak.Minyak berat atau mengandung belerang tinggi biasanya dijual dengan potongan dari patokan.
2. Formula kontrak.Harga jual bisa merujuk rata-rata bulanan, bukan harga satu hari.
3. Bagian negara.Dalam kontrak kerja sama, sebagian produksi atau penerimaan menjadi hak negara.
4. Lindung nilai.Kontrak lindung nilai mengunci harga untuk sebagian volume, sehingga lonjakan harga tidak sepenuhnya dinikmati.
5. Kurs.Pendapatan dolar dikonversi ke rupiah pada kurs periode laporan, sementara sebagian biaya dibayar dalam rupiah.

Contoh konversi sederhana

Misalkan harga realisasi sebuah produsen rekaan $72 per barel dan kursnya, untuk memudahkan, Rp17.000 per dolar. Satu barel bernilai Rp1.224.000, atau sekitar Rp7.700 per liter minyak mentah. Bila harga naik ke $80 dan kurs tetap, nilainya menjadi Rp1.360.000 per barel. Bila harga tetap $72 tetapi rupiah melemah ke Rp18.000, nilainya Rp1.296.000. Dua jalur berbeda, dampak ke pendapatan rupiah yang mirip arah. Kurs di contoh ini hanya ilustrasi, bukan kurs pasar.

Kenapa saham energi tidak selalu searah harga minyak

Ada lima penyebab yang paling sering kami temui saat membaca pergerakan saham migas:

• Posisi di rantai pasok. Produsen hulu diuntungkan harga tinggi, distributor hilir bisa tertekan. Pemetaan rantai ini ada di panduan saham migas.
• Pasar sudah memperkirakan. Harga saham sering bergerak lebih dulu saat analis memperkirakan harga minyak, lalu datar ketika kenaikan benar-benar terjadi.
• Volume produksi. Harga naik tetapi produksi turun karena lapangan menua; hasil akhirnya bisa impas.
• Biaya ikut naik. Ketika harga tinggi, biaya jasa pengeboran dan peralatan juga cenderung naik.
• Kebijakan dan pajak. Pemerintah di banyak negara pernah menaikkan pungutan saat harga energi melonjak.

Membaca kurva harga: kontrak bulan depan dan seterusnya

Harga Brent dan WTI yang dikutip media umumnya adalah harga kontrak berjangka untuk pengiriman terdekat. Ada juga harga untuk pengiriman beberapa bulan atau tahun ke depan. Jika harga pengiriman jauh lebih rendah dari harga terdekat, pasar sedang memperkirakan kondisi ketat saat ini akan mereda. Bagi investor jangka panjang, harga pengiriman beberapa tahun ke depan kerap lebih relevan untuk menilai perusahaan hulu daripada harga hari ini, karena cadangan mereka akan diproduksi bertahun-tahun.

Checklist saat berita harga minyak muncul

• Patokan apa yang disebut: Brent, WTI, atau ICP?
• Apakah perubahannya harian, atau sudah bertahan beberapa bulan?
• Emiten yang Anda pelajari berada di hulu, tengah, atau hilir?
• Berapa porsi produksi yang sudah dilindungi nilai?
• Bagaimana posisi utang dolarnya bila rupiah bergerak?

Pola berpikir yang sama berguna untuk komoditas lain. Harga nikel, emas, dan tembaga juga punya patokan internasional dan jalur penerusan ke laba yang berlapis, seperti dibahas di panduan saham tambang logam.

Mencatat patokan dalam jurnal investasi

Investor yang memegang saham energi bertahun-tahun akan terbantu dengan catatan sederhana setiap kuartal: rata-rata harga patokan, harga jual rata-rata yang dilaporkan emiten, volume produksi, dan laba per saham. Setelah beberapa tahun, catatan ini memperlihatkan seberapa jauh harga jual emiten biasanya berbeda dari patokan, dan seberapa peka labanya terhadap perubahan harga. Dengan data milik sendiri, Anda tidak perlu menebak setiap kali berita harga minyak muncul.